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特步业务调整仍将持续

2017-07-24 11:16:33 作者:guanliyuan 来源: www.nzw.cn

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     我们预计特步国际依然处于业务调整阶段,特别是童装业务调整力度 大,短期负面影响突出。2017 上半年营收持平,利润下降。

  受此影响,线下零售板块和童装版块上半年均有 不同程度的下降。电商版块方面,根据我们跟踪的数据,特步官方旗舰店 二季度增幅较一季度有明显提升。电商版块对于整体业绩支撑作用明显, 预计上半年增速在 25%左右,收入占比接近 20%。整体收入端预计将与去 年基本持平。而功能性产品占比提升带来的正面影响或许将被业务调整部 分抵消,预计毛利率或将与去年同期基本持平。去年应收账款拨备计提充 分,因而今年管理费用率将相应有所下降,预计上半年在 8.5%左右,比去 年同期降低 1.5ppt。然而销售费用率会出现显著上升,主要是 16 年上半年 大幅削减娱乐类广告使得费用率大幅下跌至 10%以下,今年广告费用率将 恢复至 12%左右的合理水平。因此,我们上半年净利润预计下滑 10%左右。

特步国际中报前瞻:海外消费 业务调整仍将持续

  调整或将为 17 年全年基调,下半年逐渐恢复增长

  公司自转型回归体育运动属性后,品牌定位、产品及渠道等战略均进行较大调整,显示出较强的转型意志和执行力。我们预计下半年随着转型 成果逐渐显现,收入增速提升至中单位数,全年仍实现低单位数增长。净 利润方面,由于去年下半年大幅计提 1.58 亿坏账拨备导致的低基数,净利 润增速将显著回升,并带动全年利润实现双位数增长。

  核心战略进一步推进

  特步产品战略专注于跑步和足球,产品条线也逐渐展现清晰的代际进 化路径,显示研发实力的增强。营销策略则坚持“体育+娱乐”双轨制,年 初公司签约著名女星赵丽颖成为 2017 年新晋代言人,丰富营销资源的同时 主攻女性运动市场。渠道战略方面则继续推进扁平化改造和数字化管控, 提升 DRP 系统的覆盖率和渗透率,以时刻保持渠道及库存的整体健康。

  维持“买入”评级及目标价 3.93 港币不变

  我们认为公司业务调整基本符合预期,未来业绩复苏值得期待。 2017-19 年 EPS 预测分别为 0.29、0.33、0.36 元,维持基于 DCF 目标价 3.93 元,分别对应 2017、2018 年 12.1x 和 10.6x PE,维持”买入”评级。

  风险提示:业务改革进程不及预期;行业竞争加剧

  附录:

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本文关键词: 特步业务

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